第 7 节 波特五力模型

波特五力模型

大家好，这里是机构眼中的基本面分析系列课程，我是你们的导师陈飞。

上一节课，我们学习了机构选股的三种框架，自上而下，自下而上和混合法，相信大家都已经明白了这三种思路。这一节课是第六节课，我们的内容是波特五力模型。

供应商议价能力，客户议价能力，新进入者的门槛，同行的竞争格局，替代品的威胁五个维度，就是我们所称的波特五力模型。这个模型，在上个世界80年代提出来的，这个人叫MichaelPorter，这是他当时用来研究上市公司时，用来分析问题的五个角度。

我们以前帮忙管理私募基金的时候，都会用这个东西去打分，每一项都会去打分，从1到5评级标准，得分4到5说明这一项很强，最后五项分数取平均值。波特五力模型打分最后得出的分数，也只是很多选股指标或者参考标准之一，不是所有，这只是冰山一角。所以我们来说一下他的五个角度。

第一个角度，上游的供应商议价能力。这个很好理解，一家公司的上游供应商议价能力直接决定了公司的原材料的采购成本。如果上游很分散，则证明上游的议价能力很低。公司的采购成本可以谈到很低，对于公司来说是好事，反之，是坏事。

第二个角度，下游客户的议价能力。客户的议价能力很强，公司就没有很高的定价权，毛利率和净利率就可能很低了。反之，客户的议价能力很弱，公司在行业里面属于垄断的地位，或者高端的产品。那么客户没有什么谈判的筹码来砍价，公司就能卖更高的价格，净利率就可以更高。每个行业都有龙头，龙头通常都享有这种定价权。比如说，茅台是高端白酒的龙头，他下游的客户跟他去讨价还价很弱，因为茅台很强，所以说它能决定产品的价格。

第三个角度，进入的门槛。进入的门槛是决定一个行业竞争激烈与否的重要参考指标，如果门槛高，那么对应的竞争激烈也不会很高；相反，如果门槛低，那么竞争就会很激烈。毛利率都会杀到很低，因为大家都很喜欢打价格战。因此，门槛太低的行业大家都不喜欢。

第四个角度，替代品的威胁。是大家谈得比较少的角度，一般来说，替代品不会很多。尤其是我在私募时研究的几个行业，像：机械、军工、建筑，这几个行业替代品都不多。举个例子，机械行业。大家都是在做设备的，尤其是一些高端的设备，你有什么东西能替代啊，没办法替代，他就必须要用这个设备。军工也是一样的，建筑就更是了。哪些行业有这种替代品呢，消费行业。比如说，洗衣粉，替代品可以是肥皂。这就是我们说的替代品的威胁，如果这个产品有很多替代品，那么你这个公司就可能不会很好，所以这个角度打分基本是4到4.5。

最后一个角度，竞争格局。这个通常讨论得比较多，竞争格局一般研究主要玩家各自的市场份额，比如说行业龙头占比如果不到1%。我印象比较深的是，建筑行业里有一个细分领域，叫做建筑装饰，装饰的龙头，我们在国内的上市公司里能够找到的是金螳螂。金螳螂他的市场占有率不到1%，大概就是百分之零点几。这说明了整个装

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